由于貴金屬市場交易去杠桿化恐將波及其他市場，也將令金銀價格波動越發(fā)加劇。

特朗普上周五（1月30日）提名凱文·沃什（Kevin Warsh）作為下一屆美聯(lián)儲主席，引發(fā)了一系列市場反應(yīng)。市場突然開始重新評估美元和美元資產(chǎn)前景。這一逆轉(zhuǎn)疊加貴金屬市場此前過于擁擠的交易，引發(fā)金銀價格當(dāng)日錄得20世紀80年代初以來最大單日跌幅，市值總計蒸發(fā)7.4萬億美元。

今日亞太交易時段金銀繼續(xù)延續(xù)跌勢，現(xiàn)貨黃金再跌去約5%。市場人士警示，由于貴金屬市場涉及的頭寸和杠桿，該領(lǐng)域交易的去杠桿化，恐將波及其他市場，也將令金銀價格波動越發(fā)加劇。

引發(fā)市場短期重新評估美元估值

投資者還在消化沃什將接替鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席的消息。券商Wedbush分析師巴沙姆(Seth Basham)在一份報告中寫道，圍繞美聯(lián)儲獨立性和未來貨幣政策的持續(xù)不確定性“可能導(dǎo)致美國股市出現(xiàn)短期恐慌，但在他5月上任后不久，情況會更加明朗，市場可能會做出積極反應(yīng)”。

而比起美股、美債，反應(yīng)更顯著的還是美元。追蹤美元對一籃子貨幣的美元指數(shù)上周四至今上漲了0.8%。此前，美元在1月下跌2.1%，并在上周二觸及2022年2月以來的最低水平。過去一年，美元累計下跌超過10%。

資管機構(gòu)SPI Asset Management執(zhí)行合伙人英尼斯(Stephen Innes)在周末的一份報告中寫道：“在新的美聯(lián)儲主席開始闡述其框架之際，市場正被迫重新評估美元。從現(xiàn)在開始，美元走勢的演變將具有啟示意義，因為美元不再僅僅反映宏觀狀況，它正在積極地塑造宏觀狀況，收緊海外金融條件，影響盈利換算，并悄悄地迫使所有主要資產(chǎn)類別做出投資組合決策?！?/p>

巴沙姆也表示，預(yù)計等到沃什領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲時，將終結(jié)“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”?！磅U威爾時代對抑制波動的關(guān)注，可能讓位于市場紀律。在這種紀律下，除了危機時期，流動性不再有保障，但美聯(lián)儲的信譽會增強?！彼?，“這一轉(zhuǎn)變將利好美國國債和美元，但利空黃金和白銀。”

瑞士百達資管在今日發(fā)給一財記者的機構(gòu)觀點中也寫道，特朗普選擇了一位相對傳統(tǒng)、親市場、信譽良好，且據(jù)稱“鷹派”的候選人似乎正在緩解市場對美聯(lián)儲政治化的擔(dān)憂。因而，提名公布后短期內(nèi)，美元上漲，美國國債收益率波動不大，收益率曲線略微陡峭化，“然而，我們?nèi)匀活A(yù)期美元會隨著時間的推移進一步走弱。對美國股市而言，提名沃什的影響則是中性的，因為任何關(guān)于貨幣政策鴿派傾向減弱的潛在擔(dān)憂，都會被美聯(lián)儲獨立性得到加強的預(yù)期所抵消?！?/p>

Evercore ISI副董事長賈哈（Krishna Guha）也認為，提名沃什有助于穩(wěn)定美元，降低美元持續(xù)走弱的單邊風(fēng)險，并因此挑戰(zhàn)貴金屬“幣貶值交易”的邏輯，這也是貴金屬大幅下跌的原因。“貨幣貶值交易”指的是投資者因擔(dān)憂政府債務(wù)持續(xù)膨脹而避開國債和貨幣，轉(zhuǎn)而涌向?qū)嵨镔Y產(chǎn)，尤其是貴金屬。但他同時提示，“我們還是建議不要在資產(chǎn)市場過度追捧沃什的鷹派立場。我們認為沃什是一位務(wù)實主義者，而不是傳統(tǒng)意義上、保守的央行行長那種意識形態(tài)上的鷹派?！彼Q。

成金銀價格暴跌導(dǎo)火索，恐將波及更多市場

而對于此前已經(jīng)交易過于擁擠的貴金屬，尤其時看多金銀價格而言，美元交易的回歸意味著短期回調(diào)的導(dǎo)火索終被點燃。

品浩（PIMCO）集團投資總監(jiān)兼董事總經(jīng)理艾達信（Daniel Ivascyn）上周一就已對第一財經(jīng)記者警示稱，“最近這一段時期，我們看到黃金、白銀，還有其他貴金屬，都大幅跑贏了其他資產(chǎn)。但是接下來這些貴金屬短期內(nèi)可能出現(xiàn)價格回撤，因為除了強勁的全球央行需求之外，很多個人投資者過去一段時間以來，也在積極在投資組合中增持黃金。因此，我們覺得可能黃金的價格有點超漲了，或者漲速有點過快了，所以短期有可能會有回撤，而且回撤幅度可能比較大?！?/p>

據(jù)世界黃金協(xié)會稱，去年各國央行減少了黃金購買。取而代之的是，近期的黃金購買主要由個人投資者主導(dǎo)，尤其是通過黃金交易所交易基金（ETF）。因此，沃什的提名僅僅是導(dǎo)火索事件，更深層次的原因是在大量資本涌入貴金屬市場推高黃金、白銀價格迭創(chuàng)新高后，市場充滿極度擁擠的買漲頭寸、創(chuàng)紀錄的看漲期權(quán)購買量與極端的投資杠桿倍數(shù)，已形成了一種泡沫化投機環(huán)境。

美銀1月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，做多黃金已成為全球金融市場最擁擠的交易。交易數(shù)據(jù)提供商Consensus基于券商策略師的每周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，白銀情緒指數(shù)也飆升至1998年以來最高水平。

1月30日晚，芝加哥商品交易所集團（CME Group）再度上調(diào)COMEX黃金、白銀及其他貴金屬期貨合約保證金要求，將黃金期貨高風(fēng)險賬戶保證金比例從當(dāng)前合約價值的6.6%上調(diào)至8.8%，將白銀期貨高風(fēng)險賬戶保證金比例從當(dāng)前合約價值的12.1%上調(diào)至16.5%。

CMC Markets亞太及中東區(qū)主管福布斯（Christopher Forbes）對一財記者表示，黃金的回落是“一輪非凡上漲后的典型回調(diào)”。獲利回吐、美元短期走強以及來自華盛頓的最新動態(tài)，一起刺破了這一擁擠交易的泡沫。他并補充稱，CME的舉措將導(dǎo)致更多高杠桿投資者被迫離場，令金銀等貴金屬市場交易流動性減少，如此一來，上周開始的金銀價格巨震還將持續(xù)甚至加劇。

華爾街明星基金經(jīng)理、方舟投資的掌門人凱茜?伍德（Cathie Wood）在上周五暴跌前幾小時，也在社交媒體X上發(fā)帖稱，黃金的歷史性上漲是一個投機泡沫，且即將破裂。

在她看來，黃金近期的上漲并非經(jīng)濟穩(wěn)定的體現(xiàn)，而是周期末期典型的“拋物線式波動”?！半m然拋物線式波動通常會將某個資產(chǎn)價格推高到意想不到的高度，但匪夷所思的飆升也往往發(fā)生在周期的末尾?！彼Q，“黃金市值占美國貨幣供應(yīng)量（M2）的比例已達到大蕭條以來的最高水平，這是一個重要的預(yù)警信號。這一比率目前已超過1980年的峰值，而1980年正是通脹失控、利率飆升至十幾個百分點的時期。更令人震驚的是，黃金與M2貨幣供應(yīng)量的比率在1934年大蕭條時期也曾達到過如此高的水平?！?/p>

同樣令市場擔(dān)憂的還有金銀價格暴跌的溢出效應(yīng)。Capital.com的高級金融市場分析師羅達(Kyle Rodda)在周日的報告中警示，“鑒于黃金和白銀交易所涉及的頭寸和杠桿的累積，對它們的拋售正蔓延到其他市場。實際上，一場去杠桿化正在發(fā)生，迫使投資者出售其他資產(chǎn)，以彌補虧損的貴金屬頭寸。這加劇了對股市的拋售，也可能一定程度上導(dǎo)致比特幣周末的暴跌?！?/p>

美國股指期貨和比特幣周日雙雙下跌。在上周五美股收跌后，美股期貨周日晚間繼續(xù)下跌，道瓊斯指數(shù)期貨周日晚間跌75點，跌幅0.2%。標普500指數(shù)期貨跌約0.3%，納斯達克100指數(shù)期貨跌0.6%。比特幣在周末期間也延續(xù)跌勢，自去年4月以來首次跌破80000美元，最新成交價不足77000美元，過去三個月累計下跌近30%。